周尚伃
近期，湘财股份拟跨界吸收合并大智慧的消息备受关注。
在笔者看来，如今证券行业的跨界并购仍然围绕“流量+牌照”的逻辑展开，且“券商+互联网”依然是券商谋求发展的优选项。只不过，在行业同质化问题仍然严峻、流量红利逐步消退的大背景下，“券商+互联网”既有望实现突破，也必须面对更为复杂的竞争局面。
实际上，证券行业的跨界并购并不缺少成功的范本，东方财富珠玉在前，成为行业标杆。纵观“券茅”东方财富的发展历程，从当初的财经资讯平台蜕变为当前市值超3000亿元的互联网券商巨头，通过并购拿下券商牌照，一路“精准输血”实现战略转型。2024年，东方财富实现净利润96.1亿元，而旗下证券子公司贡献了71.27亿元，数据印证了“流量变现—业绩增长—资本扩张”的正向循环。笔者认为，东方财富模式的成功，本质上是将互联网的规模效应与金融服务的价值深度绑定，同步掌握用户的行为逻辑，进而打破传统券商对网点扩张的路径依赖，将技术优势直接注入证券业务，实现从资讯服务到交易闭环的跨越。
从行业视角看，东方财富的崛起打破了传统券商的竞争格局，其以“流量+科技+牌照”为核心的商业模式，倒逼行业加速数字化转型，促使券商重新审视客户获取、服务效率与成本控制之间的平衡。这种“鲇鱼效应”催生了行业对“金融+科技”融合路径的探索，为跨界并购提供了可借鉴的模式：通过整合非金融领域的有效资源与能力，快速弥补业务短板，构建差异化竞争优势。
本次湘财股份与大智慧选择以换股吸收的方式实现深度绑定，通过股权这一纽带，进一步强化双方的协同效应。大智慧1000万左右的月活用户，将与湘财股份全资子公司湘财证券的投顾服务能力形成有力互补；同时，大智慧的量化工具、数据终端等科技资产，也将有效填补湘财证券部分业务领域的空白，助力其提升综合竞争力。
不过，在流量红利逐步消退、监管趋严、竞争白热化的当下，证券行业已从牌照竞争进入能力竞争阶段。中国证券业协会最新调研数据显示，如今，已有96家券商将数字化转型列为公司战略任务，75家券商通过成立实体部门、横向组织、专项小组等方式，负责数字化战略统筹和推进。在多数券商加速推进数字化转型的当下，“券商+互联网”的跨界并购面临多重考验，如牌照价值稀释与科技投入加大、流量获取成本攀升与转化率下降、监管趋严与业务创新所带来的合规成本攀升等，都使得单纯依靠牌照嫁接流量的模式难以持续盈利。对于新入场者而言，需在投顾等增值服务上深耕细作、构建核心竞争力，这一过程往往需要长期的积累和沉淀。
笔者认为，在如今的市场环境下，证券行业的跨界并购想要成功，关键在于战略定位以及双方优势资源的精准匹配。明确协同边界至关重要，并购标的需要与券商核心能力形成互补，与核心业务形成价值链延伸，而非盲目追求流量或热点概念。良好的协同效应有助于券商突破传统业务天花板，开辟新的增长曲线。与其泛泛跨界，不如聚焦细分领域，明确目标和实现路径，形成差异化竞争力，以科技赋能提升客户服务、公司运营及决策的质效。
在打造一流投资银行的目标指引下，跨界并购给行业发展带来更多想象空间。但当行业从“流量竞争”进入“生态竞合”的新阶段时，通过跨界并购实现“能力吸收”而非简单的“资源堆砌”至关重要。未来的赢家或将属于那些能够将并购标的深度融入业务基因，在细分领域构筑起坚实“护城河”的券商。
（责任编辑：蔡情）
